中国移动2026年一季度财报桑基图：营收还在涨，主营业务收入却降1.1%

营收微增、利润下滑，这份财报最关键的一行藏在管理层讨论里：主营业务收入2199亿元，同比下降1.1%；其他业务收入466亿元，同比增长12.7%。

也就是说，1.0%的营收增长完全由"其他业务收入"贡献，通信主业实际上是负增长。对一家以连接和算力为核心的运营商来说，这个结构比总量更值得关注。

利润表的压力同样清晰。营业成本1989.24亿元，同比增长3.21%，快于收入的1.03%；毛利润675.54亿元，同比下降4.88%；毛利率从26.92%降到25.35%，下降1.57个百分点。收入不涨、成本在涨，这是利润下滑的根本原因。

费用端已经很克制：销售费用145.92亿元只增1.28%，管理费用129.98亿元增0.86%，都低于收入增速；研发费用39.04亿元，同比增长22.31%，是唯一大幅增加的一项，方向指向算力和智能服务。税金及附加10.97亿元，同比增长32.2%。

有两条正向的支撑没能挡住下滑：投资收益68.38亿元，同比增长60.59%，主要来自参股公司；信用减值损失61.11亿元，同比减少5.49亿元。即便如此，营业利润373.00亿元同比下降4.40%，利润总额375.66亿元下降4.44%，所得税82.12亿元下降5.41%，净利润293.54亿元下降4.17%。

亮眼的是现金流：经营活动现金流净额714亿元，同比增长128.1%，是净利润的2.4倍。运营商的经营现金流历来充沛，这一项没有问题。

一句话总结：中国移动的问题不在现金流，也不在费用管控，而在主营业务收入已经转为负增长，同时成本还在以3.2%的速度爬升。研发投入增长22%说明公司在往算力方向转，但2199亿元的主营盘子什么时候能重新增长，才是这份财报真正的悬念。